7月份，市場在地產、金融股的帶領下走出一波上漲行情，但機械行業上市公司股價整體走勢落后于大盤。Wind機械行業指數從6月29日的3552.67點漲至7月31日的4038.92點，漲幅為13.68%；而同期上證指數上漲17.02%，深圳成指上漲21.15%。我們認為，無論從成長性還是估值角度看，機械板塊目前都具備一定投資機會，給予“優于大勢”的投資評級。
行業增速較快
從最新公布的07年前5個月行業運行情況來看，機械工業呈現高速增長態勢，產銷率較高。今年前5個月，我國機械工業完成增加值7314億元，同比增長33.82%；機械外貿進出口總額1349.24億美元，同比增長28.91%，累計實現貿易順差76.27億美元。機械產品旺銷，前5個月完成銷售產值2.58萬億元，同比增長31.72%，供需銜接良好，未出現新的積壓、滯銷等不良現象。
統計顯示，我國機械工業總產值已經連續53個月保持18%以上高速增長，機械行業景氣度維持高位。今年前5個月機械工業的增長速度在高位基礎上進一步加快，除農機、內燃機、食品包裝機械三個行業外，其他行業利潤均以兩位數增長。從細分行業來看，造船、工程機械、機床等子行業增長速度較快。
造船行業。據國防科工委船舶行業管理辦公室公布的最新統計，07年上半年全國造船完工量為755萬載重噸，同比增長43%；新承接船舶訂單超過去年全年接單量，達4262萬載重噸，同比增長165%；手持船舶訂單達10540萬載重噸，同比增長107%。我國造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場份額的19%、42%和28%。新承接船舶訂單和手持船舶訂單均超過日本，列世界第二。造船行業受益于國際船舶產業的轉移，增長速度很快。
工程機械行業。根據中國工程機械工業協會對主要企業的抽樣統計，2007年1－5月，工程機械產品銷售收入同比增長29.4%；主要產品銷量增長22.1%。其中，工程起重機和挖掘機的銷售增長突出，汽車起重機銷售已超過8000臺，履帶起重機銷售同比增長了93%，中小挖掘機銷售增長51%。行業出口的大幅增長，是拉動全行業快速增長的主要因素。
機床行業。根據中國機械工業聯合會的統計，從07年3月開始，數控機床月產量已躍上萬臺臺階。2007年1－5月我國累計生產數控機床4.42萬臺，同比增長30.77%。行業增長速度較快，機床行業的產銷率為96.43%，供銷平穩。
估值吸引力顯現
以8月1日股價計算，機械行業07－09年的市盈率分別為39.30倍、29.97倍、21.95倍，在整個A股市場中處于相對較低的水平。機械行業是受產業政策重點扶持的行業，行業處于景氣周期，公司業績增長較快，成長性好，機械行業上市公司的估值吸引力開始顯現。我們重點推薦業績穩定增長的公司、資產注入較為明確的公司和受政策扶持的公司。
業績增長超預期，成長性提升估值水平。從中期預增的情況來看，機械行業上市公司業績增長較快。根據wind資訊統計，截止到8月14日，機械行業上市公司共發布預警公告128家。其中，預增62家，占兩市全部預增公司數的17.92%；略增14家，占兩市同類預告公司數的23.33%；業績扭虧公司19家，占兩市全部同類預告公司數的22.35%；首虧、續虧、略減、不確定共14家，合計僅占兩市同類預告公司數的5.53%。
就業績預增的幅度來看，預增達到100%的公司有20家，主要分布在工程機械、重型機械、造船、機床等子行業。雖然部分公司由于投資收益巨大，增長并不具有可持續性，但多數公司業績增長源于主營業務的增長和毛利率的提升。我們更看好業績穩定增長公司。
機械行業公司業績的增長，將有力化解股價上漲的壓力，提升公司的投資價值。預計公司業績穩定較快增長的公司股價將有所表現，重點關注柳工、安徽合力。
資產注入、整體上市等外延式增長提升投資價值。近期國資委表示，要充分利用資本市場，推進中央企業的改革重組，具備條件的央企要加快整體上市。目前，市場整體估值水平難有吸引力可言，整體上市、資產注入以及上市公司在實業領域的并購等外延式增長，將大幅提升公司的投資價值。在中國船舶整體上市的示范效應下，市場對外延式增長認同度較高。部分公司在股改時承諾注入優質資產，前景較為明確。機械行業尤其是軍工板塊的上市公司資產注入與整體上市的可能性較大，其中外延式增長較為明確的公司，尤其是股改承諾將進行資產注入的公司將具有較大投資的機會。
■重點公司評級
柳工（000528）：柳工的裝載機業務穩定增長、挖掘機業務快速增長。07年6月27日，公司董事會審議通過設立子公司收購集團公司叉車業務，有望在未來3年內形成新的利潤增長點，延長公司業績快速增長的周期。我們看好公司當前及今后的發展前景。預計公司07－09年每股收益分別為1.06、1.36、1.74元。公司成長性較好，增長前景明確，目前估值偏低，維持“短期買入、長期買入”的投資評級。
江鉆股份（000852）：江鉆股份股改時大股東江漢石油管理局承諾將在江鉆股份股改實施完成后一年內，由江漢石油管理局向上市公司提出議案，通過增發或其他合適方式，將其擁有的機械制造行業的優質資產注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地。公司資產注入的預期較為明確，目前股價回調是介入的良機，維持“短期增持、長期買入”的投資評級。
安徽合力（600761）：安徽合力是我國最大的叉車生產企業。叉車是機械行業中成長性最穩定的子行業之一，對固定資產投資增長的敏感度不高。公司主要經營中高檔叉車，產品毛利率較高，06年公司的凈利潤是杭州叉車的2－3倍。07年公司的“重裝車間”將全部投產，重型叉車、正面吊、重型裝載機等產品會逐步進入市場。公司成長性較好，維持“短期增持、長期買入”的投資評級。
中集集團（000039）：中集集團是全球集裝箱生產制造的龍頭公司，公司業務在全球市場占有率高達80%。近年來，公司不斷通過收購、合資設立新公司等方式進入新的領域。公司進入半掛車、壓力罐箱、壓縮機、環保設備等領域，有利于發揮協同效應，提高公司盈利能力，化解行業周期的風險。公司現金流充沛，初具全球、跨行業的并購能力，外延式增長開始顯現，給予“短期增持、長期買入”的投資評級。
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