未來幾年我國GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運場館建設、高鐵施工等等一系列工程的開工，固定資產投資也將保持20％以上的高速增長。宏觀經濟持續向好為整個機械行業穩定發展奠定了重要基礎。

　　產業結構調整，加上我國重工業化進程的推進，機械各個子行業呈現了不同的繁榮周期。其中港口機械、紡織機械等處于行業的成熟期，而數控機床、軍工制造等等則處于行業成長的初期。

　　通過加強內部管理和技術改造，機械行業內各企業生產效率得到了進一步提高。同時企業加強了自身自主創新，提高產品的性能和質量，增加產品的附加值，盈利能力逐步得到了加強。

　　工程機械行業由于出口和基礎設施建設使得行業需求能夠保持穩定的增長。政策上的支持以及產業結構的調整保證了機床行業處于快速成長期。對于工程機械行業和機床行業我們給予"增持"評級，個股通過估值比較我們推薦：柳工、中聯重科、山河智能以及沈陽機床。

    一、行業處于景氣周期中

    1、宏觀經濟增長保證機械行業國內需求穩定

    機械行業涵蓋范圍較廣，彼此相關性較強。主要包括農用機械行業、工程機械行業、機床工具行業、通用基礎件行業、內燃機行業、通用基礎件行業以及儀器儀表行業等等十三大子行業。行業發展中，電力、鋼鐵等行業的發展對其影響較大，而其下游需求分散，對鋼鐵、水泥以及房地產行業有著重大影響，因此行業發展與宏觀經濟以及固定資產投資密切相關。我們預計未來幾年我國GDP增速將保持8％以上，而隨著奧運場館建設、高鐵施工等等一系列工程的開工，固定資產投資也將保持20％以上的高速增長。宏觀經濟持續向好是整個機械行業穩定發展的重要基礎。

    2、重工業化進程以及產業結構調整帶動行業繁榮

    從世界范圍來看，發達國家的工業化進程推動了三次產業結構調整。第一次產業結構調整，發生于20世紀50年代，美國將鋼鐵、紡織等傳統產業向日本、德國等國家轉移，集中發展半導體、通訊、計算機等技術密集型產業。第二次產業結構調整在20世紀60-70年代，日本、西德等國家將勞動密集型產業向發展中國家（東南亞國家）轉移，而本國則發展電路、機械、精細化工、汽車等能耗小、附加值高的技術密集型產業。第三次產業結構調整，開始于20世紀80年代初期，美、日、德等發達國家由工業化階段向新經濟時代轉變，制造業開始向中國、印度等國家轉移。

　　我國目前處于重工業化的中期，產業結構相當于日本60年代中期和韓國80年代初的水平。全球制造業向中國轉移帶動整個機械行業繁榮，而機械行業由于各個子行業發展趨勢等的不同，所處的行業周期也不一樣，總體來看港口機械、紡織機械等處于行業的成熟期，而數控機床、軍工制造等等則處于行業成長的初期。

    3、政府產業政策支持促進行業快速發展

　　"十一五"規劃等文件明確指出，國產化和自主化的重點領域包括以下16個方面：

　　（1）大型清潔高效發電裝備；（2）高壓輸變電設備；（3）大型乙烯項目成套設備；（4）大型煤化工成套設備；（5）大型薄板冷熱連軋成套設備及涂鍍層加工成套設備；（6）發展大型煤炭井下綜合采掘、提升和洗選設備以及大型露天礦設備；（7）大型海洋石油工程裝備、大型高技術高附加值船舶及大功率柴油機等；（8）掌握時速200公里以上高速列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術；（9）發展大氣治理、城市及工業污水處理等大型環保裝備，及資源綜合利用設備；（10）大斷面巖石掘進機等大型施工機械的研制；（11）發展重大工程自動化控制系統和關鍵精密測試儀器；（12）發展大型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件；

    （13）發展新型紡織機械，對新型成套關鍵設備技術攻關和產業化；（14）發展新型、大馬力農業裝備；（15）發展集成電路關鍵設備、電子元器件生產設備、醫藥生產裝備等；（16）發展民用飛機及發動機、機載設備。

　　國家為鼓勵裝備制造業的發展，相繼出臺了一系列政策，如重大裝備出口退稅率由13%提高到17%，對進口關鍵部件實行關稅優惠，取消進口整機優惠政策，裝備自主化重大工程國產裝備不低于60%，中部地區擴大增值稅抵扣范圍，對數控機床、鍛件、模具行業出臺的增值稅先征后返等等，政府產業政策支持將促進行業快速發展。

　　二、企業盈利能力和競爭力逐步增強

　　1、行業處于快速成長期

　　2006年通用設備、專用設備和交運設備銷售收入同比都保持了27%以上的增長，2007年1-2月專用設備和交運設備增速分別為29.87%和33.8%，高于06年同期27.79%和33.5%的增速。2007年1-4月各個機械子行業中，工程機械、機床工具、石化通用、重型礦山、通用基礎件以及民用機械等增速要快于其他子行業，并且出口也保持較快增長，未來將會繼續保持良好的增長。同時，行業凈利率也保持穩步提升，盈利能力逐步增強。未來由于行業需求的穩定增長，主要原材料鋼材價格趨于穩定，行業將處于快速成長期，盈利能力將會進一步增強。

    2、勞動生產率提升增強公司競爭力

    通過加強內部管理和技術改造，機械行業內各企業生產效率得到了進一步提高，各個子行業人均銷售收入穩步增長，通用設備、專用設備和交運設備人均銷售收入07年1-2月為5.18萬、4.85萬和8.45萬，同比分別增長了21.5%、22.8%和23.2%。同時，三項費用率呈現逐步下降的趨勢。勞動生產率的逐步提升將不斷增強我國機械公司的競爭力。

    3、自主創新能力增強提升公司價值

　　裝備制造業中，技術含量高、盈利能力強的產品基本由發達國家掌握，中低檔產品主要集中在發展中國家。然而，通過原始的積累，我國制造業國際競爭力逐步增強，擁有自主技術和品牌的產品越來越多，產品附加值也不斷增加。

　　國內企業通過自主創新逐步提高產品性能和質量，加上我國產品特有的成本優勢，大量高端機械產品實現進口替代并大量出口。目前，我國在數控機床、工程機械、交運機械等方面的進口替代趨勢明顯，并且出口快速增長。

　　技術進步和自主創新不斷取得新進展，2006年機械行業新產品產值1.1萬億元，同比增長34.5%，新產品產值占工業總產值的20.3%。重大新產品的研制成功，為國家重大經濟建設項目提供了急需的技術裝備和關鍵零部件，減少了設備進口。07年我國機電產品前5個月進口增速明顯放緩，下降到15%左右，而出口繼續保持27%以上的增長，我國機電產品國際競爭力逐步增強。

    三、子行業投資策略

    1、工程機械行業：出口和基礎設施建設拉動行業持續增長

    鐵路公路建設、水利水電建設、建筑房地產以及能源電力等是工程機械的主要應用行業，對于這些工程的投資將拉動整個工程機械行業需求的增長。

    伴隨著我國宏觀經濟的持續高速增長，交通和資源一直是制約經濟發展的兩大主要問題，未來幾年它們將主導政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機場、港口、水利、電網等基礎設施建設，以及對煤，鐵，有色金屬等礦產資源的開發，這些都是工程機械的主要應用行業，它們對整個行業需求將有較大的拉動。并且，這些投資中大多數是經濟長期穩定發展所必須的基礎性投資，受宏觀調控的影響相對較小。同時，不同的產品結構其未來成長速度也將有很大差異，因而，產品結構將決定相關公司未來的成長性。

    在出口方面，我國工程機械最近三年的出口年均增長率約為70%，成為行業快速成長的重要動力。目前我國工程機械行業占全球貿易額比例僅為2%左右，面對巨大的國際市場，憑借較高的性價比優勢，我國工程機械行業未來出口將大幅增長。與此同時，我國工程機械進口逐漸減速，主要因為經過近些年的消化吸收，相關工程機械企業自主創新和研發能力逐漸提升，產品逐漸可以替代進口。穩定的國內需求和出口的大幅增長將使行業保持持續增長，我們預計未來兩年工程機械行業將保持20%-25%的增長，維持行業"增持"的評級。
    2、機床行業：政策扶持和產業升級帶來投資機會

　　國家公布的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》、《國民經濟和社會發展第十一個五年規劃綱要》、《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》，都將數控機床作為我國未來重點發展的對象。政府正在制定《數控機床產業發展專項規劃》，其指導思想是通過財政、稅務、信貸等支持數控機床產業的發展，提高數控機床研發能力，提高數控機床國內市場占有率。政策上的支持使得機床行業擁有良好的外部發展環境，行業將加速發展。2006年我國機床消費131.1億美元，同比增長21.6%；總產值為70.6億美元，同比增長38.4%；進口72.4億美元，同比增長11.5%；出口11.9億美元，同比增長45.1%。


    機床行業的主要需求來自汽車、通用機械、軍工和電子信息四大領域。未來幾年我國裝備制造業的投資重點將在航空航天、船舶、鐵道、重型冶金機械、發電設備以及國防軍工等各行業，這些行業都是機床工具的重點用戶，為機床行業未來發展提供了良好的機遇。我們預計未來兩年機床行業將保持20%到25%的增長，國產機床的數控化率和國內市場份額將不斷提高，產品將逐步替代國外中高檔產品，行業將迎來高速成長期，維持行業"增持"的評級。

    柳工（000528）

　　裝載機行業產能過剩，集中度將不斷提高，產能較小的企業將會逐漸被淘汰出市場。柳工裝載機產品在規模、技術和品牌上具有明顯的優勢；產品系列齊全，是行業內的領導者。裝載機作為公司核心產品，是未來穩定的利潤來源。

　　挖掘機市場目前外資占據主導地位，然而國內品牌的市場份額在不斷擴大。柳工是挖掘機主要國產品牌之一，憑借其現有的營銷網絡以及產品質量的提高，市場占有率不斷提高，隨著生產規模的擴大，產品競爭力將不斷加強，對公司的利潤貢獻率也會逐步提高。作為未來戰略性業務，其市場的擴大將是公司業績大幅成長的關鍵。

　　優秀的經營管理和營銷能力，使得柳工能夠從容地面對宏觀調控，并抓住宏觀調控的時機，進一步提升公司在行業內的影響力。通過建設數字化柳工，加大對設備和相關廠房的配套建設，降低了產品生產成本。同時，公司對產品質量的重視，將進一步提高公司產品市場競爭力。

　　中聯重科（000157）

　　起重機械和混凝土機械是公司利潤主要來源。起重機械和混凝土機械在公司主營業務收入中一直占據主導地位，2006年占比81.9%。隨著行業充分競爭，公司毛利率回歸合理水平，毛利率和凈利率維持相對穩定的水平，2006年分別為26.85%和10.39%。

　　公司計劃將產業鏈向上延伸至關鍵零部件的供應鏈環節，向下延伸至施工設備實物租賃、融資租賃等產業鏈終端，并對整個產業鏈資源進行有效整合，形成一個較為完整的工程機械產業鏈和利益共同體，產業鏈的延伸將提升公司競爭力。

　　山河智能（002097）

　　公司生產的液壓靜力壓樁機占有50％的國內市場份額；一體化潛孔鉆機是目前唯一國產品牌，憑借性價比優勢，產品逐漸替代國外品牌；小型液壓挖掘機和旋挖鉆機目前國內市場占有率都排名第二，同時，小型液壓挖掘機以自主品牌出口歐美等發達國家，產品逐漸得到了國外客戶的認同。

　　公司目前各項產品均處于供不應求狀況，主要瓶頸在于產能不足，募集資金到位將有助于解決這一問題，此外，由于技術上的優勢，公司各項產品性價比均明顯占優，未來市場份額均將穩步上升，加上公司國外市場開拓的卓有成效，我們相信即使遇到行業的下降周期，公司也能夠通過對競爭對手市場份額的擠占和國外市場的開拓來抵御周期性下降，并實現持續增長，特別是其中的小型挖掘機，我們預計未來3年內銷售收入的復合增長率可達到66%，將是公司業績增長的主要動力。

　　沈陽機床（000410）

　　沈陽機床是國內最大的機床生產企業，也是國內最大的數控機床和數控加工中心生產企業，在搖臂鉆床市場占有率為85%；數控機床市場占有率為20%，普通機床市場占有率為20%，居全國第一位。公司能夠生產除磨床外的所有金屬切削機床，綜合技術實力領先于國內同行。

　　公司自主開發的數控機床已批量進入了國內三大汽車集團，在行業內處于領先地位。近年來機床行業迎來了極好的外部環境，國家大力支持裝備制造業升級，數控機床是國家重點扶持的領域，龍頭公司將獲益較大。