全球機床行業穩定增長，中國機床行業產值占全球產值的12%，2006年中國機床產值增速為37.3%，遠高于全球9.34%的平均水平；中國機床消費連續5年居世界第一位，占據全球機床消費22%的份額，機床自給率約45%，數控機床自給率約為30%；全球機床60%用于出口，中國機床出口僅占國內產值17%，還需努力開拓出口；全球機床行業的發展趨勢是行業集中度提高、低端機床向落后國家轉移、企業更重視服務。
近5年中國機床行業保持了快速發展的勢頭，行業收入增速保持在25%以上，利潤增速保持30%以上，出口增速保持在40%以上。

　　機床行業是國家經濟安全與國防安全的保障，我國機床發展走過多年的彎路，決策者終于認識到機床行業的重要性，出臺了一系列政策促進機床行業發展。

　　通過對世界機床強國發展軌跡的研究與對比，我們認為中國機床行業已經具備騰飛的基本條件，主要包括：戰略上重視；政策上扶持；與下游產業相互促進；對先進技術引進消化吸收與自主研發；機床企業觀念轉變，重視品牌與服務。

　　機床行業未來發展判斷：下游行業（汽車、普通機械、軍工和高新技術行業）增長與企業更新換代保證了國內機床消費的增長，預計機床消費增速保持15%左右，其中數控機床消費增速在20%左右；進口替代空間更巨大(數控機床目前有70%左右為進口)，行業收入增速將高于國內機床消費增速，預計行業收入增速在20%左右，數控機床收入增速在30%左右，預計優勢企業增長將高于行業平均水平；重組并購造就有競爭力的企業，看好行業內的沈陽機床集團、大連機床集團、秦川發展集團。

　　我國機床行業正處在快速成長的階段，并且受到國家政策重點支持。我們給予機床行業“增持”的評級。建議重點關注有如下特征的企業：發展大型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件，具備自主知產權，有能力研發生產的企業；具備進口替代能力的企業；并購重組的企業；擁有對上游功能零部件較強整合能力的企業。

　　通過對機床行業上市公司的盈利預測與估值分析，結合公司核心競爭力分析，給予沈陽機床（000410）、秦川發展（000837）、昆明機床（600806）“增持”的評級。

    1.機床行業概述

    機床，就是能把金屬毛坯零件加工成所需要的形狀的機器，加工方法包括切削、鑄造、鍛造、焊接、沖壓、擠壓等。我們通常把機床工具行業分為金屬切削機床、成形機床、工具及附件三類，由于金屬切削機床在機床工具行業比較有代表性，本報告里的機床主要是指金屬切削機床。

　　金屬切削機床是用切削（車、銑、刨、磨等）的方法將金屬毛坯加工成機器零件的機器，它是制造機器的機器，所以又稱為“工作母機”，習慣上簡稱機床。常用機床有車床、銑床、刨床、鏜床、磨床、鉆床和齒輪加工機床。一般的機器制造中，機床所擔負的加工工作量占機器總制造工作量的40%-60%，占據著重要地位，凡屬精度要求較高和表面粗糙度要求較細的零件，一般都需在機床上用切削的方法進行最終加工。

　　1.1全球機床行業穩定增長，中國機床行業成長性高

    機床作為工業母機，其下游用戶涉及到機械裝備的各個方面,行業的發展受相關下游行業對生產設備投資力度的影響。我們可以說，機床行業的發展與固定資產投資增長速度和GDP增長速度正相關，對全球GDP來說，總在不斷增長，因此從長期來看，全球機床的產值也將保持穩定增長。

　　世界經濟在2001年陷入低迷之后，2002年開始回升，2004年起世界經濟加速增長，目前增長仍然比較強勁，與之相應，世界機床產值從2003年起開始高速增長。

    2006年全球機床產值約588.63億美元，同比增長9.34%，在全球十大機床生產國（地區）當中，發達國家（地區）占據了9席，日本以2006年135億美元的產值居于全球首位，中國是前十強中唯一的發展中國家，2006年機床行業產值為70億美元，約占全球份額的12%。以地域來劃分，東亞的中國、日本、韓國與臺灣占據了全球近一半的機床產值。

　　從產值增速來看，東亞的中國、日本、韓國與臺灣遠高于世界平均水平，2006年中國機床產值增速為37.3%，遠高于全球平均水平9.34%，表明中國機床行業受內需和進口替代拉動，成長性遠高于其它國家和地區。


    1.2中國機床消費世界第一，成為世界機床產業發動機

    2006年，全球機床消費573億美元，比2005年增加約43億美元，主要集中在歐、美、日、韓、臺灣等制造業強國（地區）和中國、巴西、印度等新興發展中國家。

　　2002年起中國成為世界上機床消費第一的國家，2006年中國機床消費131億美元，同比增長21.5%；占世界機床消費總額的22%，同比提升2個百分點，對世界機床消費增長的貢獻率為54%，可以說中國已經成為世界機床產業的發動機。

    1.3出口占生產比重大，中國機床出口還需努力開拓

    2006年世界機床出口總額為337.3億美元，約為世界機床產值的57%。這說明世界機床生產的一半以上是出口的，留給自己用的僅4成。2006年，中國機床出口額為11.86億美元，占產值比重為17%，與2002年的12%相比有較大幅度提高，但對比世界機床生產強國還是有很大差距，如瑞士機床出口額占產值之比高達89%、德國73%、意大利60%、日本51%。

　　在機床出口方面比較成功是韓國，2002年韓國機床出口只有4.15億美元，2006年達到16.5億美元，4年增長3倍，主要原因是韓國機床伴隨著韓國汽車、電子產業的海外設廠而走出國門。近幾年印度、墨西哥、巴西、土耳其等國進口增加很快，這些都應該是我國機床企業出口市場開拓要關注的地方。

    1.4機床行業發展趨勢

    1、行業集中度不斷提高，行業間并購整合頻繁

    國際市場對機床工具產品的技術要求越來越高，機床產品逐步向多功能化、高速化、精密化發展，為下游制造企業量身定做柔性生產線也成為一種趨勢，促使企業不斷在研發上投入巨資。對于中小企業來說，這種巨額的研發投入顯然是無法負擔的。
    2、低端機床生產向發展中國家轉移

    機床行業屬于技術密集、資金密集、勞動密集的行業。由于發達國家（地區）的勞務成本日益增加，在勞動密集的低端機床產品上，已經不具競爭力，他們紛紛把低端產品轉移向發展中國家。在轉移過程中，發達國家仍控制著研發以及關鍵部件的制造，目前世界十大機床生產國（地區），除中國外全為發達國家（地區）。

　　3、機床企業更重視服務

    制造利潤在機床行業中呈遞減趨勢，而知識密集型服務業則呈利潤遞增趨勢，發達國家（地區）的機床制造企業紛紛調整戰略，將競爭重點從產品制造轉向為客戶提供解決方案。如解決客戶提出的常規方法無法加工的任務，為客戶量身定做柔性生產線等等。

　　2.中國機床行業發展現狀

    2.1行業發展勢頭迅猛

    2006年，國家統計局統計的520家金切機床制造企業共實現產品銷售收入557.18億元，同比增長25.94%；利潤總額28.64億元，同比增長42.95%；毛利率、稅前利潤率分別為19.51%，同比提升1.34個百分點。

　　2000年以來，我國機床行業無論產值、產量、銷售收入都保持著兩位數以上的增長，2004年是我國增長最快的一年，2005年以來，增速絕對值有所放緩，但仍處于快速增長當中。2002年來以來，我國機床行業利潤總額保持了飛速增長的勢頭，近年來，行業綜合毛利率也在小幅上升。

    2.2機床出口保持快速增長勢頭

    2006年我國機床出口11.86億美元，同比增長44.3%，雖然絕對數額比較小，但2004年以來，每年增長都在40%以上；從出口臺數看，增速低于同年出口額增速，表明我國機床出口質量在提高，單臺價格有所提升，從另一方面也說明我國機床產品檔次在逐步提升。

    3.中國對機床行業的認知與世界機床強國發展的啟示

    3.1強大的機床產業是經濟安全與國防安全的基本保障

    裝備制造業是基礎性、戰略性產業，體現了一個國家的綜合國力、科技實力和國際競爭力，機床行業作為工業母機，更是重中之重。從絕對數量上來說，2006年機床工業占全國GDP的比重約為0.3%，比重比較小，但從對國民經濟的影響上來說，遠遠超出這個概念，機床工業是經濟發展戰略和國防安全戰略中絕不能放棄的重要支柱，這是一個強國必須具備的產業，并不是花多少錢就一定能買到的。

    首先，從經濟安全上來說，從生活用品到汽車、電力設備的制造，國民經濟建設各行各業都離不開機床。中國要實現可持續發展，就必須改變經濟增長方式，迫切需要大力發展重化工業，這需要機床工業作支撐，尤其需要大量的高檔數控機床。以汽車工業來說，全球各汽車強國（日本、德國、美國、英國、韓國等）沒有一個不是機床強國的。從國家經濟發展角度來說，發展機床工業，迫在眉睫。

　　其次，從國防安全上來說，現代國防工業中高精尖武器的制造，則更需要高速、高精、多軸聯動的數控裝備。最具代表性的案例莫過于“東芝事件”，前蘇聯應用日本東芝公司生產的五軸聯動數控機床，加工潛艇螺旋槳后，精度大大提高，潛艇噪聲大大降低，從而導致西方反潛設施失效，引起西方國家極大的恐慌。

　　3.2機床行業彎路走盡，決策者醒悟亡羊補牢

    中國與日本于1958年研制出首臺NC機床，建國后的前20年，在國家優先發展重工業的背景下，中國機床80%實現了自給，在高精密、制造工藝、品種上，中國機床工業達到了世界先進水平。但從20世紀70年代末起，決策者的一系列短視使得中國機床工業大大落后世界機床強國：1）20世紀70年代末電子科技成熟，數控機床進入大規模產業化時期，國家沒有相關政策措施配套，白白喪失良機；2）20世紀90年代入世談判時，大幅降低數控機床和數控系統關稅，分別為9.7%和5%，低于WTO規定的發展中國家10%的水平；其次對重大技改項目，進口設備免關稅更使得國內企業雪上加霜；此外對外資企業給予超國民待遇，極大的破壞了機床行業的競爭環境。因此中國機床行業從1988年開始，連續13年虧損，主要原因是當時決策者的短視。

　　在很長一段時間內，我國將機床產業過度暴露在國外強勢企業的競爭之下，一廂情愿的寄希望于進口，而發達國家對華輸出高檔數控機床嚴格控制，指定用途和使用地點，美國還出臺了《考克斯報告》和《控制高技術機床出口法案》。1999年我國駐南斯拉夫大使館被炸，2001年中美南海撞機，這兩起事件觸動了國人的神經。回想起“巴黎統籌委員會-中國委員會”對輸往中國戰略物資的嚴格控制，國內決策者意識到機床工業作為戰略必爭產業的重要性，于是出臺了一系列振興裝備政策，對機床行業的扶持更是力度大、全方位。

　　3.3它山之石，可以攻玉—世界機床強國發展的啟示

    我們對世界主要機床生產強國進行研究后發現，機床強國在行業發展當中具備以下共性。

　　1）把機床行業發展提到國家戰略的高度。日本把機床行業確定為日本振興的重點；德國從修建鐵路的年代開始就堅持自己建造機床；美國人曾經認為機械制造業包括機床工業是一種夕陽工業，這一錯誤觀點降低了美國的競爭力，但美國人很快就迷途知返，20世紀80年代后期機床行業被列為美國7個關鍵工業之一而受到重視。

　　2）政府通過規劃和法規等進行扶持，在財政、稅金、金融等方面起扶植作用。如日本在不同時期出臺了“機振法”、“機電法”、“機信法”等；德國采用國家建立機床實驗室，訂立機床精度標準，全部更新產品結構等手段；美國在20世紀90年通過美國空軍為開展機床項目研究提供資助，現在美國國家科學基金會是支持機床技術研究的唯一的聯邦機構。

　　3）與國內機床下游產業發展相結合。德國的鐵路建設、采礦、動力、船舶工業促進了重型機床的發展；日本結合工業發展需求，大力發展自動化生產線；韓國機床伴隨著韓國汽車行業發展而走向世界。

　　4）消化吸收國外先進技術。德國發展機床之初，注重從英國、美國引進先進技術；日本通過學習美國TQC，解決了產品質量問題；韓國通過進口機床對技術進行消化吸收。

　　5）機床生產企業裝備先進，才能生產出好的機床。

　　6）把握機床發展趨勢，大力發展數控機床。

    4.中國機床行業必然崛起

    4.1機床新政支持力度大、全方位

    在機床發展戰略上，2004溫家寶明確指出：“機床是裝備制造業的工作母機，實現裝備制造業現代化，取決于我國機床發展水平。振興裝備制造業，首先要振興機床工業，我們要大力發展國產數控機床。”2005年9月出臺了《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》（國務院8號文件），明確提出要在機床領域實現重點突破：發展大型、精密、高速數控裝備和數控系統及功能部件，改變大型、高精度數控機床大部分依賴進口的現狀，滿足機械、航空航天等工業發展的需要。

　　國家“十一五”發展規劃明確指出到2010年將達到以下目標：1）國產數控機床的市場占有率達到50%；2）國產機床功能部件品種齊全，市場占有率達到60%；3）

　　國產數控機床配國產數控系統要達到75%。

　　國家支持在每個領域都制定支持裝備工業國產化的細則和規劃，要涌現一大批自主創新的產業，對每項政策都要細化推進。在一系列的政策中，以下幾條比較突出：

　　《國家中長期科技發展規劃綱要》（國務院6號文件）明確規定：實施促進自主創新的政府采購。制定《中華人民共和國政府采購法》實施細則，建立政府采購自主創新產品協調機制，對企業采購國產高技術裝備提供政策支持。

　　國產設備采購首臺（套）制度。國務院6號文件規定“對國內企業開發的具有自主知識產權的重大高新技術裝備和產品，實行國家首購政策”，國務院8號文件也有相關規定。

　　重大裝備禁限目錄。數控機床將出現在首批目錄當中，具體目錄將以關鍵單機為主，對于關鍵零部件，基本采取不限制的政策。

　　激勵企業技術創新的財稅政策。國務院６號文件規定要“實施激勵企業技術創新的財稅政策”，國務院８號文件明確要“調整進口稅收優惠政策”。具體內容將包括“對為實現國產化而進口的材料和零部件要免稅，對國內已經實現國產化的整機進口要征稅”。

　　數控機床增值稅先征后退50%.另外，《數控機床產業發展專項規劃》已起草完畢。將包括如下內容：未來五年將營造20個數控機床產業化基地和為之配套的10個基礎功能零部件產業基地，基地企業將享受國家政策和資金上的支持；數控機床產業化基地企業所開發生產的新產品和高檔數控機床產品實行增值稅返還政策；對在東北老工業基地改造中已經實行了消費型增值稅的企業，還會因此獲得雙重稅收優惠。

　　4.2中國進入重化工業中期，是機床行業發展最佳時期

    世界制造業轉移，中國正在逐步成為世界加工廠。美國、德國、日本、韓國等國家已經進入工業化發展的高技術密集時代與微電子時代，鋼鐵、機械、化工等重工業正逐漸向發展中國家轉移。我國目前經濟發展已經過了發展初期，正處于重化工業發展中期。

　　美國、德國的重化工業發展期延續了18年以上，美國、德國、日本、韓國四國重化工業發展期平均延續了12年，我們估計中國的重化工業發展期將至少延續10年，直到2015年。因此，在未來10年中，隨著中國重化工業進程的推進，汽車、普通機械都將飛速發展。我們認為，中國機床行業將復制德國、日本、韓國的發展里程，在中國重化工業進程中充分受益，伴隨著下游子行業的飛速發展茁壯成長。

    4.3技術進步是進口替代的根本

    近年來，我國機床的科技開發方面，取得了實質性的突破。首先，我國成功了掌握了五軸聯動技術，成功的打破了國外對我們的技術封鎖，其次，復合加工技術也取得了突破性的進展，五軸聯動車銑加工中心、五軸五面加工中心等已經實現了商品化。

　　在數控柔性技術、無間隙傳動技術等方面，也取得了實質性突破。目前而言，我國年產數控機床1000臺以上的企業已經達到了15家，部分國產數控機床完全可以替代進口。

　　通過對《國內投資項目不予免稅的進口商品目錄》（2006年修訂）與《國內投資項目不予免稅的進口商品目錄》（2000年修訂）機床類項目的對比我們可以發現，2000年到2006年，我國在機床技術方面取得了很大的進展，非數控機床已經可以全部實現自給，數控機床方面，在精密度、高速、多軸聯動、激光加工方面也取得了長足進展。

　　但在一些專用機床如數控凸輪軸磨床、數控曲軸磨床、數控重型滾齒機方面，仍然停留在2000年的水平，仍然需要從國外進口。

    我們認為，中國機床行業的優勢企業如沈陽機床等在總體技術水平上與臺灣、韓國差距不大，中國企業積極對外開展并購，吸收消化國外先進技術，結合自主研發，未來幾年在技術進步上將取得更可喜的成績。

    4.4國產機床客戶信任度提高

    為了提高用戶對國產機床的信任度，國內機床企業紛紛改變客戶服務理念，采取了一系列產品質量保證措施。2005年5月，26家機床企業聯合發表了《產品質量與服務承諾書》；2005年8月，沈陽機床集團對240戶企業提供的78臺數控機床實施了代號為“Ａ計劃“的召回行動；2006年2月，沈陽機床又進行了代號為“B計劃”的行動，其終極目標是實現“客戶零投訴”，對批量客戶實行專項經理負責制，首臺、首套產品實行貼身服務，三年“三包”。

　　這一系列的活動是為了消除用戶對國產產品的擔心和憂慮，建立機床企業與重點客戶之間的長期戰略伙伴關系，實現互利雙贏。

　　5.我國機床行業未來發展判斷

    我們預計未來5年機床消費保持15%左右的增長，機床行業收入增速保持20%左右增長，數控機床收入保持30%左右增長；重組并購造就具有競爭力的企業；行業內優勢企業增幅將高于行業平均水平。

    5.1國內強勁需求將繼續拉動機床消費穩步增長

    機床消費與固定資產投資高度正相關，我們認為后續年份固定資產投資增速雖然將會有所回落，但不會低于20%。另外，中國的重化工業時期還將持續至少10-15年，而重化工業時期是機床難得的快速發展時期，期間固定資產投資增速會有起伏，但總的來說，這段時期必將是機床工業發展的黃金時期。基于此判斷，我們認為國內的機床消費將保持15%以上快速增長。

　　機床工具行業的主要應用領域為汽車行業、普通機械行業、軍工行業和高新技術行業。

    5.1.1下游行業穩定增長

    我們認為機床下游行業汽車、軍工、傳統機械、高技術產業未來幾年都將保持15%左右的增長，將直接拉動機床消費。

　　1、汽車工業對機床行業的拉動作用最強勁

    機床工業的發展與汽車工業的發展密切相關，汽車工業是機床工業的定貨大戶，機床工業的發展很大程度上依靠汽車工業的投資。按工業國家發展規律，機床的40%是流向汽車、摩托車行業，機床行業的平均增速是汽車行業的1.3-1.5倍。2005年汽車行業占據了我國40%以上的機床消費額，相比2003年的33%大幅上升。

　　2002年以來，中國汽車行業高速發展，雖然預期整車行業在未來增速相比前期會有回落，但仍將有10%以上的增長。嚴格來說，金切機床在汽車行業中主要應用在零部件的生產上，我國零部件行業與整車行業收入規模比例不斷提高，06年達到65%；在成熟市場整-零規模比例為1：1.7的大背景下，國家對發展汽車零部件產業大力支持，力圖培養一批具有比較優勢的生產企業，進行規模生產，滿足國產化的要求，并進入國際采購體系。目前，全球采購商紛紛瞄準中國，擴大在中國的零部件采購份額，如通用汽車表示將力爭把在中國的采購額由2億美元提升到50億美元。具有成本優勢的中國零部件企業面向的將是全球市場，估計未來5年我國汽車行業銷售收入年均增長在15%以上。

    2、軍工行業投入將持續增長，技改力度加大

    軍工行業（包括航空航天）是數控機床的主要應用領域之一，主要需求產品為大型、重型、精密數控機床、加工中心等。

　　按照中國政府統計數據，近五年軍費占財政支出、GDP的比例維持在8%和2%以下，但中國每年軍費支出的絕對值已從1998年的不足1000億元猛增至2005年的2500億元水平附近，軍費支出復合增長率保持在14%以上。中國現在已是世界最大制造基地、第三大出口基地，但飛速發展同時也迎來了“中國威脅論”、貿易摩擦和亞太軍事格局的新變化。同時，臺海局勢、能源安全等因素促發了中國國防從“消極防御”向“積極防御”轉變，令中國國防戰略出現重大變革。這些因素的存在，軍費開支增長的速度將不會低于以前的水平，軍工行業的投入也將保持目前的增長態勢。

　　此外，中國的軍工企業大多數屬于“老三線”企業，建廠時間早，設備老化嚴重，目前已經進入了設備更新周期。為了全面提高科研和生產能力，迫切需要進行技術改造等改變目前的裝備狀況，該領域對機床的需求將持續增長。

　　3、普通機械、高新技術行業將保持適當的發展速度

    預計未來5-10年，普通機械將保持適當的發展速度，行業年復合增長率大概保持15%左右。各行業發展速度有高有低，在國家振興裝備制造業的大背景下，以石化通用裝備、重型冶金機械、發展大型清潔高效發電裝備、礦山設備、工程機械、紡織機械、農業機械等為主的重大技術裝備和以數控機床為主的高新技術裝備將繼續保持高速增長。

　　高新技術產業，主要是電子技術產業也將取得長足發展。根據行業規劃，到2010年我國電子信息產業收入將由目前的4萬億元增加到7萬億元，“十一”期間隱含的復合增長率將在15%以上。

    5.1.2企業設備更新換代，數控機床需求激增

    數控機床是裝有程序控制系統的自動化機床。該控制系統能夠邏輯地處理具有控制編碼或其他符號指令規定的程序，并將其譯碼，從而使機床動作并加工零件。