中國重工業產值占GDP比重，2000年后開始提高，2003年出現加速，達到29%，2006年1至9月更是達到31%。重化工業時期來臨，中國工業化、城市化進程加快，全球產業鏈加速向中國轉移。而中國機械工業增加值與GDP增速對比，1999年前是低于GDP增速的，但1999年之后出現加快，2002年快于GDP增速1倍，2003為1.6倍，2006上半年同期增速達到32%，快于GDP近2倍。
為此，黨的十六大提出大力振興裝備制造業，走新型工業化道路，實現國民經濟可持續發展，時機完全成熟。這樣，今后相當長時期內機械制造業面臨歷史性的重要機會。
從部分細分行業看，工程機械行業“十一五”前3年積極因素很多，前景廣闊；數控機床行業尚處于快速發展的初期，國家振興裝備制造業中長期有利于該行業的大發展；2015年中國將成為全球第一造船大國，造船工業快速發展的趨勢將長期持續；起重運輸設備行業處于中國經濟持續穩定發展的良好環境，宏觀調控影響有限，穩定增長是其主旋律。所以，投資評級為：看好。
集裝箱行業受益于中國外貿進出口的穩定增長，步入穩定發展時期，過去高速增長的情況估計難以再現。因此，投資評級為：中性。
1、工程機械正步入新一輪景氣周期
1．1、“十一五”為工程機械行業注入強勁增長動力
“十五”時期，我國工程機械行業產品銷售收入02、03年連續出現兩年的強勁增長，但04、05年增長速度回落十分明顯，主要原因是國家實施宏觀調控和“十五”后期不少工程項目處于竣工時期。
進入2006年，“十一五”時期一大批工程項目開工建設，工程機械新的景氣周期來臨，06年1-9月產品銷售收入同期增長35%；實現利潤總額47億元，已經高于01至05任何一年；行業平均毛利率也有所提高；出口交貨價值同期增長49%，保持04年以來快速增長的勢頭，中國工程機械產品走出國門的勢頭迅速加快。
從2006年初國家公布的《第十一個五年規劃綱要》來看，中央政府投資支持的重點領域在五個方面，即“新農村建設”、“公共服務”、“資源環境”、“自主創新”、“基礎設施”等。顯然，對工程機械行業來說，帶來積極重要影響的是“新農村建設重點工程”和“交通基礎設施重點工程”。
例如，鐵路“十一五”時期將建設6條客運專線，正線長度達到3139公里，修建橋梁1119公里，隧道667公里，鋪設無碴軌道1919公里，鋪軌達到6500多公里，總投資達到3000億元以上，對大排量混凝土機械、大噸位壓實機械、挖掘機械、攤鋪機械、旋挖鉆機等設備有大量需求；投資1400多億元的京滬高鐵也已經開工，對混凝土和挖掘機械的需求密度遠遠大于普通鐵路；高速公路建設14條，2010之前國內將保持每年新增3000公里，到時我國高速公路里程達到約5萬公里，無疑有效拉動路面設備、混凝土機械產品的市場需求；投資1500多億元的南水北調、5260億元的西電東送、北京奧運會場館及配套設施建設以及投資1000億元的上海黃浦江兩岸開發、2010上海世博會場館建設等重大項目仍處于建設當中，對混凝土機械的繼續保持穩定的需求；尚有大連、天津等12個沿海港口建設和北京、上海等10個機場擴建等等；此外，隨著國家對環境和能源的關注，中國預拌混凝土占混凝土總量的比例將有迅猛的提高，2010年預計將由目前的20%提高到40%（而美國、瑞典等發達國家這一比例達到80%以上），將增長一倍以上，預拌混凝土將成為混凝土機械穩定的需求。從我國工程機械行業產品銷售收入季度環比情況看，06年3季度回落-16%，但同期增長為39%；實現利潤也出現相應回落，行業平均毛利率保持穩定；出口交貨值環比增長6%，同期增長為44%。產品銷售的回落反映了宏觀調控對行業產生了一定影響。重點公司
中聯重科：主要經營混凝土機械和起重機械，在我國工程機械行業其銷售規模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強其經營產品自主創新的結果。
中聯重科：工程機械唯一自主創新試點企業
中聯重科主要經營混凝土機械和起重機械，在我國工程機械行業其銷售規模和盈利能力均名列前茅，主要是公司加強其經營產品自主創新的結果。06年8月被國家確定為開展創新型企業試點單位之一，是工程機械行業唯一一家企業。同時，也是2005年度全球工程機械制造商50強（排第33位），列中國同行首位。2003年開始通過一系列購并、整合，公司迅速做大做強。“中聯”牌系列工程建設機械、“浦沅”牌系列汽車起重機械產品等均是中國同類產品中的著名品牌。混凝土機械和起重機械，均居行業第二，占公司業務比重達到86%。
絕對估值：基于對公司利潤、資產負債、現金流量等的預測，用DCF方法，公司每股價值18.58元。
相對估值：我們預計公司06年公司每股收益0.86元、07年1.16元、08年1.51元，市盈率約12倍。目前國內工程機械行業龍頭上市公司估值不高，裝載機龍頭柳工、推土機龍頭山推只有約15至16倍市盈率。其中與中聯重科可比性較大的是三一，經營產品具有相似的特征，即混凝土機械相同，市盈率約20倍。考慮中聯重科未來2、3年的能保持高速增長，給18至20倍市盈率是合理的。因此，根據對公司2006、07年的預計業績，對應股價約15至20元。
投資建議：綜合絕對估值、相對估值，未來6個月公司合理股價應低于絕對估值，定為15至17元是可以的。目前公司股價12.74元，投資評級為：推薦。
|
